MT Capital 研报:关于 Origin 与 Olympus DAO 的对比分析
在区块链整个领域中 , DeFi 赛道的节奏一直很快。强大的流动性优势和巨大的流量, 使得 DeFi 的自我迭代性尤其突出。大家知道,DeFi 1.0 主打的是流动性挖矿的短期激励模 式。 借鉴传统金融市场的世界观 , DeFi 1.0 分别实现了: 去中心化金融世界的中央银行 (如 MakerDAO) 商业银行部门(如货币市场 Aave 和 Compound) 非银金融机构(如
交易平台 Uniswap ,聚合器 Yearn.finance)。
回顾到 2021 年 ,当时正是全球口罩时代 ,我们团队是 2 月下旬获得了有关 Olympus DAO 的信息。经过两周的深入研判 ,我们制定了一项投资决策和方案。在项目启动初期我 们从白名单到二级市场建仓 ,总共投入了 15 万 DAI ,OHM 持仓均价为 20.6 美元。 OHM 我们出货价格是 800 美元上方开始抛售的,最终实现了近 50 倍的收益。因此,每当我们发
现类似的项目时 ,我们团队都会充满激情 ,甚至兴奋不已。
首先 ,让我们先梳理一下 Olympus DAO 的相关机制 ,以便更好地理解其经济架构和
运行逻辑。
借鉴传统金融市场的世界观 , DeFi 1.0 分别实现了:
·去中心化金融世界的中央银行 (如 MakerDAO)
·商业银行部门(如货币市场 Aave 和 Compound)
·非银金融机构(如交易平台 Uniswap ,聚合器 Yearn.finance)
代 表 性 项 目 有 : MakerDAO 、 Compound 、 Aave 、 Uniswap 、 Sushiswap 以 及 yearn.finance。但 1.0 的弊端也很突出 ,短期激励导致一些流动性提供者对项目和协议的
过度开采 ,甚至加速项目走向消亡。
此后 , DeFi 的发展一直沿着 2 个方向展开:
1、释放信用潜力 2、提高资金利用效率 ,在这种背景下 ,DeFi 2.0 概念出来了。DeFi 2.0 通过新的机制改变了协议和流动性提供者之间的关系 ,并最终重构了流动性服务本身。
其中就有这个代表性项目 :OlympusDAO
前言
Olympus 協議是一個去中心化金融 (DeFi) 系統,原生代币 OHM ,以 4 美元的开盘 价开始 ,并迅速上涨到接近 1300 美元 ,总市值达到 43 亿美元。现在虽然 2 年多过去了, OHM 市值从 43 亿美元下降到 1.89 亿美元,OHM 的价格也下跌到 12 美元左右。Olympus
也算战绩辉煌了 ,接下来我来给大家总结分析 Olympus dao 的叙事
Olympus 算法非稳定币机制介绍:
Olympus 協議的原生代币 OHM 的目标是成为一个价值稳定的储备货币 ,但它被定 义为算法非稳定币。这意味着 OHM 的价格不会被强制保持在 1 美元等值 ,而是根据市场
供求和协议机制进行调整。这使 OHM 的价格可以自由浮动 ,而不受硬锚定的限制。
OHM 和算法稳定币 LUNA 不一样,相比之下,Luna 代币被定义为算法稳定币,LUNA 与 UST 之间存在 1:1 的硬锚定协议。无论 LUNA 的市价如何 ,它都被 1UST 硬锚定托底, UST 年化收益率才 20%左右,硬锚定协议导致 LUNA 出现死亡螺旋,后面的故事大家都知 道了 ,400 亿美元市值的 LUNA 在两天内归零 ,以一 己之力重创了整个行业 ,开启币圈漫
漫熊市。
相对于目的为将价格控制在 $1 USD 的算法稳定币(如 stablecoin),或直接锚定美 元的稳定币(如 USDT/USDC),Olympus 协议的稳定性机制是,只承诺了 1 个 OHM 将 得到 1 个 DAI 作为储备支撑 , 因此 ,OHM 的价格可以自由波动 ,不受 1 美元锚定的限
制。
Olympus 协议的经济结构和运行逻辑依赖于三大支柱:
储备支柱建立购买力
流动性支柱促进普及性
实用性支柱提高可用性
储备支柱(Bonding):储备支柱通过用户的资产锁定来增加 OHM 的国库储备资产, 从而支持 OHM 的价值。用户将特定资产与 Olympus 协议建立关联,这些资产被锁定在协
议中,作为无风险价值资产储备。作为回报,用户会获得 OHM 代币,而 Bonding 根据供
需算法会以低于市场价来铸造出 OHM ,这一过程类似于超短期零息债券 ,协议在 5 天的
行权期内线性释放 OHM 给用户。
Staking 和 Rebase
Rebase 机制旨在通过自动增加或减少供应量来调整代币价值 ,理论上实现稳定。当与 Staking 结合使用时 , Rebase 奖励通常分配给了 Staking 的用户 ,即使代币的总供应量
增加,由于这些新增供应量主要分配给 Staking 用户,所以流通中的供应量可能并不会增加。
对于 Olympus,质押者将他们的 OHM 质押在协议中,获得 sOHM,并通过 staking 获得所谓的「rebase rewards」 ,如果 OHM 的市场价值高于目标价值 , rebase 机制会 增加 OHM 数量,将这些增加的 OHM 分配给 Staking 的参与者,这些 reward 的 APY
一度达到 8165% 以上。而这些 reward 的来源与 Bonding 有不可分割的关系。
项目评析:Olympus 协议的运行机制亮点总结如下:
为何只有 1 个 DAI 做背书的 OHM 单价能攀升到 $1300 美刀 以上?
协议控制流动性替代流动性挖矿 :用户通过与 LP Token 或其他如: DAI、wETH 等单 币资产进行交易 ,以折扣价形式从协议中购买 OHM ,这一过程被称为 Bonding ,前者被 称为 liquidity bonds(流动性债券),后者被称为 reserve bonds(储备债券)。Bonding
是 OlympusDAO 协议拥有并控制流动性的重要实现方式。
逆人性的套利机制 : Olympus 创立了 一 种逆人性的无风险套利机制 , 通过销售 Bonding 过程以低于市场价的价格铸造 OHM ,鼓励用户购买折扣债券。这种机制有助于 吸引大量资本参与,为协议提供了初始的资金推动力,并免除了第三方流动性提供者可能带
来的风险。
Staking 和 Rebase: Olympus 采用了 Staking 和 Rebase 机制 ,通过 Staking 获得 的超高 APY 奖励吸引了更多用户参与协议 。 Rebase 机制则根据市场需求来增加或减少
OHM 的供应 ,从而影响 OHM 的价格。这一机制有效地鼓励用户质押和持有 OHM。
纳什均衡(3/3)博弈理论:在 OlympusDAO 协议中,用户的三种行为及产生的效益:
STAKE( +2) Bonding( +1) Sell( -2)
STAKE 和 Bonding 均对协议产生正面效果 ,Sell 则无利;Stake 和 Sell 均对 OHM 价格产 生直接影响 , Bonding 不会。 Olympus 采用了(3/3)博弈论策略的营销 ,使 Staking 成为
自然的选择 , 吸引更多投资者参与。这进一步增加了对 OHM 的需求 ,推动了其价格上涨。
解析完 Olympus 机制 ,今天我要介绍的这个「主角」名叫 Origin(中文 :奥拉丁)。 关于这个项目的出处,有两种不同的说法。一种说法是它来自于暗网,而项目方的身份尚不 为人所知。另一种说法是它是由 Olympus 技术团队研发的产品。不论哪种版本,我们通过 相关途径查证了暗网资料,证实了这一说法。但关于技术团队是否起源于 Olympus 技术团
队 , 目前我们尚无法核实。
根据业内经验总结,但凡在暗网上发布出来的项目通常在业内都有过出色表现。不过无 论如何 ,优秀的项目最终还需要一个完整的经济模型和运营架构来支撑。那么 , Origin 又
是什么样的故事呢?让我们来详细解析一下。
Origin 算法非稳定币介绍:
Origin(奥拉丁)是一种基于算法非稳定币 LGNS 的 DeFi 3.0 协议 ,其主要目标是构 建全球首个隐私匿名稳定币支付生态系统,并设立全球金融标杆,引导未来金融发展。以下
是一些关键要点:
隐私匿名稳定币: Origin 旨在实现稳定和可预测的货币发行,使个人能够发行算法非稳
定币,并将这些算法非稳定币铸造成隐私匿名稳定币。这意味着用户可以创建和使用具有隐
私性质的稳定币。
人人都是发行方: Origin 提出了“人人都是发行方”的概念,这意味着个人有机会发行
自己的匿名稳定币 ,而不仅仅是由中央银行或其他金融机构发行。
总的来说 ,Origin 似乎旨在提供一种开放和隐私保护的货币发行和支付解决方案 ,使
更多的人能够参与并控制货币发行的过程 , 同时保持货币的稳定性。
Origin(奥拉丁)与 Olympus 底层运行逻辑的相似之处
LGNS 是 Origin 的原生通证,是由特定的主流加密资产支持的自由浮动币。称为:“不
稳定”的算法稳定币 ,用户可通过两个渠道获得 LGNS:
1、二级市场购买 :去中心化交易所购买 LGNS;
2、在 Origin 协议 Bonding 购买(相当于一级市场) , Bonding 可分为 2 个类型:
储备债券(Reserve bonds)
流动性债券(liquidity bonds)
Origin 协议允许用户存入特定主流加密资产 ,以折扣价换取 LGNS , 5 天内线性释放到账。
债权供给机制:
通过债券供给机制调节: LGNS 的供给是根据储备资产进行调节的。协议每铸造 1 个
LGNS,都会用 1 个 USDT 支撑其价值。当 LGNS 价格小于$1USDT 时,协议会用储备资产 回购 LGNS 并进行销毁直到价格大于$1USDT。而 LGNS 价格无上限,理论上可以无限的大
于$1USDT。
Stake:
用户将 LGNS 质押,每 8 小时发放一次 LGNS 奖励 ,24 小时获得 3 次收益 ,币本位复
利年化收益高达 79 倍。
Origin 经济模型与 Olympus DAO 的不同之处:
一、超高 APY 与抛售问题的解决方法:
OlympusDAO 和 Origin 协议都面临着如何解决超高 APY(年化收益率)与抛售的挑
战 ,但它们采用了不同的方法来应对这个问题。
OlympusDAO 协议的解决方案:
OlympusDAO 的核心思想 OHM 的价格回落至 1DAI 附近后协议做出回购干预,以确 保其作为储备资产的稳定性。然而 ,实际情况是 OHM 的价格通常难以达到 1DAI ,因此这
一机制主要起到了支撑价格的概念性作用而非实际行动。
Origin 协议的解决方案:
Origin 协议采用了三项干预机制来防止代币价格大幅下跌 ,具体来说:
1. 国库储备协议回购机制 :Origin 协议使用 USDT 作为储备 ,在 LGNS 代币价格高于 1 USDT 时 ,协议铸造并出售新的 LGNS;在 LGNS 价格低于 1 USDT 时 ,协议从市场中购
买 LGNS ,销毁非稳定币 LGNS 代币 ,并铸造出匿名稳定币 A。
2.熔断保护机制:如果 Origin 代币的价格在单个交易日内 LGNS 价格下跌幅度超过 50%以
上 ,协议将启动回购机制 ,销毁非稳定币 LGNS 代币 ,并铸造出匿名稳定币 A。
3.供需机制: Origin 协议通过推动匿名支付和匿名交易场景生态建设 ,这意味着匿名稳定 币 A 使用需求增大,其中,Origin 平台 70%的收益计划用于回购 LGNS 代币,销毁非稳定
币 LGNS 代币 ,并铸造出匿名稳定币 A。
这三种方法都是 Origin 应对抛售问题 ,但它们采用了不同的机制。 OlympusDAO 依
赖于市场的自我调节,而 Origin 协议则通过回购销毁来干预市场,以维持代币价格的稳定。
二、共识机制设置的不同理念:
Olympus DAO 似乎专注于其(3/3)共识机制 ,但缺乏社区推广机制。没有社区的强
共识支撑会使协议难以维持长期的市场推动力。
Origin 协议在 Olympus DAO 的(3/3)共识机制基础上 ,创设了一系列创新性的方 法来解决前期社区共识问题 ,增强了社区的凝聚力和用户的参与度。 以下是一些 Origin 协
议采用的方法和机制:
债券销售激励: Origin 协议设立了债券销售激励机制。
蛛网体系奖励: 蛛网体系是 Origin 协议的一部分,它提供了一种奖励机制,鼓励用户在协
议中的不同层次和角色中积极参与。
DAO 池奖励: Origin 协议还设置了 DAO 池奖励 ,这意味着用户可以通过参与协议的治
理过程来获得奖励。
更多玩法: Origin 协议不仅提供了上述激励机制 ,还增设了更多的玩法 ,如 FOMO POT 抽奖和交易涡轮机制。这些附加功能可以吸引更多的用户参与,提高了协议的交易活跃度和
社区用户粘性。
三、通缩机制的不同理念
Olympus DAO 的运行机制似乎只包括无限通胀和 OHM 的无限铸造 ,而没有设置通
缩机制。这可能是机制的致命 BUG , 因为 OHM 供应没有上限 ,而通货膨胀可能会对协议
的稳定性产生负面影响。
Origin 协议的通缩机制是一个创新性的解决方案,以下是 Origin 协议通缩机制的主要
特点和运作方式:
Origin 协议引入了两种代币 ,分别是算法非稳定币 LGNS 和隐私匿名稳定币 A。
用户可以使用算法非稳定币 LGNS 来铸造隐私匿名稳定币 A ,被铸造的 LGNS 将被注入黑
洞销毁 ,需求增大导致通缩销毁增大 ,从而增加了代币的稀缺性。
四、生态战略发展思路的区别
目前 ,Olympus DAO 的生态建设似乎比较单一 ,主要依赖于信贷业务板块的盈利。 缺乏多元化的生态系统会使协议更加脆弱 ,实际支撑 Olympus 架构的三大支撑(实用性
支柱提高可用性)面临缺失。
目前看 Origin 生态规划看视挺宏伟 ,如实施完 50%也非常了不起 ,具体为:
ORIGIN1.0 阶段以算法非稳定币 LGNS 为流量入口 ,启动整个生态的流量聚集地 ,创建 全球去中心化金融生态基石,为后续的隐私公链/跨链交易/去中心化交易所/借贷协议/网关 协议/WB3 社交/元宇宙金融做延伸铺垫 , 由此看 ,ORIGIN 从底层共识、上层应用层、生 态系统层等组件开始,为去中心化金融的每个关键层进行全新的改造,创建一个全方位、多
层次、互联互通的 Web3 数字金融元宇宙系统。
项目评析:总结
总的来 说 , Origin 和 OlympusDAO 在 DeFi 领域都 有着独特 的创新 。 Origin 在
OlympusDAO 的基础上构建了多元化的金融生态系统,并开辟了隐私稳定币的新领域,吸 引了广泛的关注。与此不同 ,OlympusDAO 通过 POL 协议的创新支持了去中心化银行的
发展。
最后 ,我们认为稳定币领域是一个具有挑战性的赛道 ,但 Origin 和 OlympusDAO 都 提出了出色的理念。我们向 OlympusDAO 的开发者表示敬意 ,也对 Origin 的隐私匿名稳
定币概念表示钦佩。 Origin 正在勇敢地实施许多人想做但不敢尝试的创新举措。